来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢>从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。