作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(j敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思iàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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