私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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