四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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