财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(j拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ūn拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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