金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行浙k是浙江哪个城市的(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿浙k是浙江哪个城市的的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)浙k是浙江哪个城市的部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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