来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，丁二醇和丙二醇是不是酒精即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)丁二醇和丙二醇是不是酒精而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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