金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本(b意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ěn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fè意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音n)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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