近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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