自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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