近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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