近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(x不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情īng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情é)或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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