不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思-橘子百科-橘子都知道

不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种(zhǒng)类型。协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部(bù)分(fēn)给予活期利(lì)率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而(ér)目前(qián)部分城商行与农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利率偏(piān)高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利(lì)率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思g>M2增(zēng)速(sù)影(yǐng)响非(fēi)对称。其(qí)一，通知存(cún)款和协定存款应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通知存(cún)款和协(xié)定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)约束，或进一(yī)步加速(sù)居民(mín)将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三(sān)：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满(mǎn)足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思款利(lì)率下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市场：地产销售(shòu)有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基金与基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭(tàn)价格下降(jiàng)，油价(jià)上(shàng)升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有(yǒu)银(yín)行（特(tè)指工(gōng)农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存款是什么？

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的(de)目(mù)的更多(duō)是(shì)为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行的(de)存款业(yè)务，分为提前(qián)一天和提前七天的(de)两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日(rì)期和金(jīn)额方能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通知存(cún)款和(hé)七天通知存(cún)款两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每(měi)日留存金额，结算账户(hù)每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利(lì)率计息，超过(guò)部分按中国人民银行(xíng)规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协(xié)定(dìng)存(cún)款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限(xiàn)，则(zé)7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规模(mó)排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城(chéng)商(shāng)行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现(xiàn)，部(bù)分银行个(gè)人通(tōng)知存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调(diào)。目前超过(guò)利率(lǜ)新规上限的(de)主要为城商行和农商(shāng)行(xíng)，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新(xīn)规的执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和协(xié)定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，通知存(cún)款和(hé)协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并(bìng)不(bù)属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围(wéi)之内，利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可(kě)能(néng)会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设(shè)定，可(kě)能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个(gè)百分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人(rén)存(cún)款(kuǎn)的规模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配置(zhì)或(huò)回流(liú)表外(wài)，对(duì)应的(de)则是M2同比(bǐ)超过(guò)市(shì)场预期下(xià)行。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的(de)平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的(de)利(lì)润是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去(qù)年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。而部分(fēn)中小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负(fù)债端(duān)成本的下(xià)降，也成为本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十年期国债收益(yì)率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行(xíng)下调(diào)存(cún)款利率，如(rú)一年期定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步(bù)下(xià)行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周有所(suǒ)改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙(xǐ)指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿(yì)一般(bān)债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策(cè)继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周均成交(jiāo)面积两年(nián)平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策(cè)的调(diào)整和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资(zī)与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一假(jiǎ)期及需求走(zǒu)弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行(xíng)量(liàng)与铁路(lù)货运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价(jià)格继(jì)续下行，菜(cài)价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％、 0.6％。