2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有1四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的5.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利(四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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