2023年前4个月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等持续发(fā)力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可(kě)期。随着美元走弱，后续人(rén)民(mín)币(bì)等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为(wèi)各个(gè)行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一(yī)来(lái)，企业(yè)、家庭部门(mén)能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快(kuài)速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面内(nèi)需跟服务业(yè)获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市场对(duì)中(zhōng)国经(jīng)济在(zài)2023年的(de)复苏(sū)抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用(yòng)会降低(dī)欧美太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询经济(jì)的(de)预期。日本(běn)目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多(duō)重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一(yī)个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可(kě)能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有(yǒu)80％的(de)概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜(qián)在降温(wēn)的可能(néng)。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的(de)通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步(bù)往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明(míng)年(nián)上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半(bàn)年12个月多次提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调(diào)整利率水平(píng)，以(yǐ)实现(xiàn)利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降(jiàng)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美国(guó)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取(qǔ)得相对(duì)较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎(hū)总是在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们(men)需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国(guó)有庞大的市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订(dìng)单(dān)上修(xiū)。

　　大(dà)模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成本(běn)来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者(zhě)用(yòng)户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询mù)前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人(rén)等(děng)以满足自动(dòng)化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视(shì)，这有助于提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有(yǒu)助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人(rén)士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监(jiān)管缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立法进度上(shàng)领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个(gè)月，全球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或(huò)者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国(guó)股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济开始放(fàng)缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部分(fēn)摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美(měi)元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类资产相对(duì)配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期(qī)的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中(zhōng)国(guó)优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策(cè)略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投(tóu)资(zī)级别的债券，能(néng)够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济(jì)下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处(chù)于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行业(yè)机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行(xíng)的(de)定价(jià)不足。后续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相(xiāng)对(duì)于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而(ér)扩大。

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