上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么jí)时调整配置比例非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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