上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(shì)机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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