国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美(měi)元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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