作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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