金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。随美国管得了比尔盖茨吗着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū美国管得了比尔盖茨吗)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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