银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(d锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻à)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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