财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(ji世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在20世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么22年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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