上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。 <翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光/p>

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(z翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光hǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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