来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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