金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政50克有多少参照物图片，50克有多少参照物治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fà50克有多少参照物图片，50克有多少参照物n)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zh50克有多少参照物图片，50克有多少参照物è)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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