作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱王宝强学历，王宝强不是84年的吗>

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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