2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)3猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种37.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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