核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下1dm等于多少cm 1dm等于多少might: 24px;'>1dm等于多少cm 1dm等于多少m行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益1dm等于多少cm 1dm等于多少m率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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