核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gè黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xín黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先g)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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