四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市(shì赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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