2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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