核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。