原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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