射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上市。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微(wēi)在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情(qíng)，该公(gōng)司(sī)股价于去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略(lüè)低(dī)于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机(jī)增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及(jí)潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来(lái)也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损(sǔn)状态(tài)，净亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原(yuán)因，慧(huì)智微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由于(yú)持续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完(wán)成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二(èr)期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下滑，射频前端市(shì)场规模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能(néng)手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次de)市(shì)场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相(xiāng)似(shì)产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射(shè)频以外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触(chù)角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产业(yè)基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研(yán)发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前(qián)端(duān)技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对(duì)上游滤波(bō)器(qì)、多工器(qì)的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列(liè)。

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