银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)苹果xr重量为多少g维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有苹果xr重量为多少g色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也苹果xr重量为多少g没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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