财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负镇关西是谁，镇关西是谁打死的(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场(ch镇关西是谁，镇关西是谁打死的ǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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