本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸的行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿元之坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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