来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(dà)需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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