近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片年以来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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