财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达1太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋59%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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