四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利为什么球星都觉得梅西是最佳率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将为什么球星都觉得梅西是最佳合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定为什么球星都觉得梅西是最佳存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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