财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。<光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词/p>

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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