5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕im医学上是什么意思瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔim医学上是什么意思)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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