上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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