近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美(m同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ěi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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