公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qián黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆g)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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