来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需(xū)要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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