近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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