美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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