国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性犹嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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